573.HK 稻香 業績

573.HK 稻香

Price: 4.14 PE: 16.5 Yield: 3.09% 0.128 # of shop : 87 (2010y 80 +8.75%)
EPS: 0.2508 (+16.2%)

REVEUE: 35億 +21.7% COS: 30億 +21%
毛利率: 15.6% (15.15%)
淨利率: 7.22% (7.52%)

Cash 0.23

香港業務穩步發展，錄得收益2,710,200,000港元，按年增
加13.2%。本集團於年內穩步擴充其食肆網絡，開設七家新店。於二零一一年
十二月三十一日，本集團共經營六十九家食肆。
同店銷售溫和增長2.5%。

二零一一年五月生效的最低工資，但此並無對本集
團的盈利能力構成重大影響，員工成本對收益比率仍維持與二零一零年相若
的水平。由於撇銷舊火炭物流中心之物業、廠房及設備餘額約6,600,000港元，
未計利息、稅項、折舊及攤銷前的溢利僅輕微增至341,300,000港元。母公司擁有
人應佔溢利為179,200,000港元。

二零一一年五月生效的最低工資，但此並無對本集
團的盈利能力構成重大影響，員工成本對收益比率仍維持與二零一零年相若
的水平。由於撇銷舊火炭物流中心之物業、廠房及設備餘額約6,600,000港元，
未計利息、稅項、折舊及攤銷前的溢利僅輕微增至341,300,000港元。母公司擁有
人應佔溢利為179,200,000港元。

中央食品加工亦協助集團推行更多源頭採購以
更優惠價格直接採購食材。隨著集團食肆享有更多由物流中心供應之食品，食
物開支亦因而下降。值得注意的是，收購禽畜養殖場讓本集團成功建立垂直整
合網絡及從中節省成本，這禽畜養殖場成功提高本集團的毛利率，預期該業務
在減低開支方面將繼續擔當重要角色。
泰昌餅家業務表現穩定，於二零一一年十二月三十一日共經營十七家分店。為
進一步加強銷售渠道，本集團將繼續物色合適地點開設新店。本集團已於大埔
物流中心設立烘培中心以支持新店發展。自二零一一年一月開始營運以來，烘
培中心不單為泰昌提供更多食品，更有助其擴充業務、提高效率及減低成本。

周邊業務的收益增長理想，上升122.1%至約198,800,000港元（二零一零年：89,500,000
港元）。


中國內地業務
中國內地業務增長超卓，收益達865,900,000港元，比去年同期上升59.2%（二零一
零年：543,800,000港元）。扣除源自禽畜養殖場的收益，此分部收益仍大幅增加
46.3%。
本集
團於年內在惠州及深圳開設三家新店同樣推動收益增長，令二零一一年十二
月三十一日的食肆總數增至十七家。同店銷售增長為13.9%，乃收益飆升的另
一因素。
盈利上升主要由於東莞物流中心的效率提升，為食肆供應更多
食品，大大減低食品成本上升對本集團的影響；誠然，收益顯著增加亦為當中
重要因素。

本集團已抵押約11,900,000港元的銀行存款、約
56,300,000港元的租賃土地及樓宇以及約7,300,000港元的投資物業，以取得授予
本集團的銀行信貸。

展望
踏入二零一二年，管理層對餐飲業務保持審慎樂觀。香港和中國勞工成本不斷
上漲及持續通脹為業務帶來成本壓力，歐債危機也影響本地經濟及打擊消費
意欲，但稻香過往已證明它擁有克服所有挑戰的能力。身為領先的中式飲食集
團，稻香的目標是於二零一二年在香港及中國內地把食肆總數增至一百間。憑
藉本集團所擁有的經驗及成本控制措施，相信本集團可達致持續增長。
東莞及大埔物流中心對本集團業務有莫大貢獻。後者自二零一一年一月開始
營運後，有效減省成本，而該物流中心更鞏固本集團在餐飲業的龍頭地位，同
時亦讓管理層開拓周邊業務的商機。本集團將可受惠於廠房的高度自動化，在
大大提升食品供應效率的同時，也提高食品安全水平。
中國的禽畜養殖業務不單提供了優質的食材，同時亦減省了成本。除了提高產
能之外，該業務對集團的垂直整合發展也起了關鍵作用，為溢利帶來貢獻。展
望未來，管理層將會充分利用設施，開拓其他垂直整合發展的機會，從而進一
步擴大收益來源。食品供應整合乃飲食業大勢所趨，擁有禽畜養殖場成為本集
團業務整合的優勢。
從微觀分析，本集團會繼續採用提升食肆效率的技術，包括自助叫號機、自助
點菜機及自助結賬機等，此舉在優化勞動力之餘，亦能降低勞工成本上升及人
手短缺對本集團的影響。
塑化劑等食品事故令市民大眾越來越關注食品安全，這對著重食品品質的餐
飲經營商有利，稻香亦因此受惠。本集團將繼續善用其化驗室，以保持食品衛
生及安全為首要任務。此舉與管理層開拓中國市場的目標不謀而合，內地經濟
起飛令重視食品安全的中產階層不斷擴大，而他們正是稻香的目標消費群。
– 10 –
配合開拓中國市場業務的計劃，管理層計劃於二零一二年增設七至八間食肆，
把內地分店總數增至約25間。以香港作基地及廣東省擴展計劃過程順利，集團
開始發掘廣東以外的商機。目前，本集團已確定於中山、廣州及廣西等城市開
設五間新店。此外，管理層亦已開始在華東及華北地區包括上海、武漢及瀋陽
找尋適合地點，並計劃在年內落實計劃。本集團希望最終能為全中國的消費者
提供非凡的用膳體驗，因此本集團會投入更多資源推廣及發展市場，此舉雖然
未必帶來即時回報，但對稻香的中長期發展而言卻是不可或缺。
香港的經營環境預期仍會困難，通脹升溫令飲食業難以保持溢利增長。儘管本
地市場前景較觀望，但管理層會致力維持人流，保持食品平均售價水平，以支
持增長。此外，本集團將於二零一二年增設五至六間食肆，謹慎地鞏固據點。
隨著網絡擴大，管理層計劃在所有食肆引入自助叫號機、自助點菜機及自助結
賬機等，以控制勞工及營運成本。而人流較旺的食肆將會設立「外賣檔」，以增
加包裝食品的銷售渠道，「外賣檔」亦將於今年上半年售賣全新包裝風格及設
計之食品。
泰昌餅家業務方面，本集團繼續推出更多具吸引力的產品，例如西式及日式麵
包及烘焙食品，並以創新包裝及主題的產品拓展遊客市場。有見本集團品牌的
月餅大受市場歡迎，大埔物流中心會增加生產，而其他商標月餅將會由東莞物
流中心生產，預期此舉將提高本集團月餅產品的競爭力。
憑藉本集團的眾多優勢，包括有效的成本控制、垂直整合供應鏈、經驗豐富的
管理層隊伍、多元化食肆網絡及香港和中國的品牌地位，管理層對本集團保持
領先及擴大市場份額充滿信心。未來，管理層將善加利用自身優勢，把稻香帶
到中國其他地區，配合其長期發展策略。