[轉載] 中集集团 我之惑（二）

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二：海工板块。

  在谈这个板块之前，需要搜索些资料，没那么快。感谢几位雪友这段时间的围观和看法分享，就临时决定插一篇，根据这几位仁兄的疑问和观点扯出一点相关实例以做参考。融资投资兄疑问的是中集和来福士的融合性 去年修船修亏  
不能按期交付只能赔款这几点。鹇梦远以及行le吧2位虽然看好中集，但是都提到了它非常强烈的周期股股性。

  融合问题：我就职一家就是**海洋工程，从几年前转型开始 就不停的兼并购其它公司，现在也算比较知名了。这个行业有独特性，每个公司相对来说资质壁垒很高，资质非常非常重要，比如我做某个海油分公司（以后详谈为什么叫海油分公司）的供应商，做的很好份额很大，但是到中海油其它分公司 可能能门都摸不到，还有在一个分公司做服务做的份额比较大，但是工程投标时却P都不是，这就是资质壁垒。这怎么办呢，服务一个分公司的一个类型怎么可能发展大。那就兼并一个另分公司系统内供应商呗，反正行业7788都认识， 先办理入围然后再来慢慢合作，有时候兼并的公司还必须分类，贸易类？机械类？服务类？等等。

 这公司3年内兼并3家公司，我经历了2家兼并购的融合问题，行业内其它公司并购我就见得多了，新合并公司人员与老人员的薪资 工作风格 等等都是发生冲突的,老公司人事说新公司人员待遇好，怎么领养的孩子比自己孩子还亲，新公司员工又说，妈的 这鸟公司管理这么差 早知道拿了遣散费走人等等诸如此类。所以任何兼并都会有1-2年的阵痛期，时间视公司大小而定，阵痛的代价就是不融合的离职，留下来的双方慢慢改变。行业有特殊，所以新招员工就还是这个圈子的，因为很少公司会花2年时间去让一个新人了解这个行业属性，而且进入到这个行业的基本属于学历比较高的，历史原因，海工的技术 招投标等等资料基本都英文，可以知道员工学习能力都还行。到最后，我没见过闹翻的，最后都是走到一起，员工一起合作的继续接受老板的“剥削”。关键，中集的管理团队企业文化，大家是有目共睹的，但是融合问题我们只能观望，一年后再来看，暂时我是押宝，融合没问题只是时间长短问题。

   修船修亏以及未及时交付所以赔款问题：这个行业的盈利和亏损绝不是像其它行业可以理解的，100块买过来的东西，200卖出是高毛利， 120卖出正常盈利，80块卖出算亏损在这里完全不通，业务的长周期类型决定了企业家必须长眼光的看事物。举个例，刚进工程项目公司不久，有一个项目我询价完，预算材料采购成本180W左右，几天后偶然找话题搭讪商务MM（违规了），MM透露说这项目投标价 800W左右，4个人干2周的活加180W的成本报价800W，我汗。。。更不同的是，同时进行的还一个成本60W，报价60W的项目，0利润，领导反而紧跟小项目进展。还有时候，中标者是出价最高的那位。而后随着工作经验的积累，也慢慢明白为什么，不要猜测有回扣或潜规则哈。完全是行业属性使然。有兴趣的朋友，我以后可以解析下为什么，这里就是想说明，你看到的不一定是真实的，亏损不一定是真的亏损，盈利也不一定是真的盈利。至于赔款，有时候一个项目运行正常其实比赔款重要非常多，关键是交付的产品是否可以运行，这个后面再来阐述。

   中集的未来是否很强周期性：很多人理解中集集装箱很强周期性，这是的，因为跟随全球宏观经济挂钩比较大，现在情况有变，引申柴迷兄的一段话“海工的周期和以前的业务是不一样的。当然，引入海工这个长周期业务做起来后是能平滑业绩。” 由此看海工对中集未来业绩影响很大，大家都猜到了。所以现在不好判断它的未来是不是周期股。至于海工的周期性怎么判断，请不要想当然的认为海工业务和油价有很大关系。这个有待商榷，真的需要时间来验证，起码5-10年后才能判断，因为在2008-2009金融危机期间，却是我公司发展比较快，盈利比较好的一年。

综合原因有以下几点阐述，一说大家都明：

1.油价下跌，采油公司采取停产或限产应对，以免越采越亏，此期间正好检修平台，调试设备。就像汽车服务店，汽车正常跑是没法赚钱，赚的都是汽车检查修理的钱。道理相通，平台在正常采油时，还限制上平台的人数呢，不是必须的项目就全移后做。停限产期间正好一起全做了。

2.金融危机期间，大批非海工船厂放假，焊接工 铆工等技术性工种待遇不停下降。钢材 物流 贸易商业成本也在下降，连房东都在主动提降房租呢，员工更不好开口谈加薪奖金。以前的中标项目到现在进行时成本大幅降低，而且上平台时间好安排，更节约了一笔不小的费用。

3.有些机械公司，即做海工小单，也做其它行业项目，此时受到资金链影响，无钱周转或不敢拿单，造成专业性公司的崛起。

此上三因素总结，市场扩大& 成本降低& 行业集中，反而造就了一个100人不到的公司迅速扩张到400人，成立了5家分公司。而后在金融危机恢复，各行业欣欣向荣，油价回到90美元左右时，却开始部分项目裁员应对。

雪球网相信取雪球这个名字，有个核心就是交流对公司内部价值的挖掘交流分享，所以有时候单纯的分析中集赔款会对明年业绩有何影响，戴维斯双击下的中集是否到底部了，中集的集装箱利润减去海工亏损还有多少等等这些财务问题 我不敢详谈，但是我怀抱的野心是 它能成为中国的通用，横跨几个行业的大巨鳄。

以上几个问题的看法都是举例说明，不带观点偏颇，希望有新的角度和看法来分享。后面篇章就开始整理我对中集海工业务的看法。

----未完待续-----

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中集集团  我之惑（一）

  (2012-09-28 17:14:36)

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标签：  杂谈

中集处在一个未雨绸缪求成长的转型期。此文即是希望给自己一个对于中集的自我总结，也希望其他人能给更多面的看法一起讨论，能解我的一些疑惑。毕竟能和他人在一起喜欢的企业中获得收益总归是件开心的事。

此文想分三章，一.是它与我的关系，二.从自己的角度怎么去看现在的中集各大业务性质，三.想给它做一个大概的自我总结和想法。当然，个人的角度不免盲人摸象，以及太主观，另外很多数据是根据记忆中以及电脑里存有的资料提取的，上班时股价等不方便打开。所以有错的地方请指正，我来修正，谢谢。

一，关于中集。

为避免有黑或蜜之嫌，大概做个自我介绍。本人所处行业是海洋油服，认识中集是在在2年前，因为就在公司旁边，来去都可以看到，就关注了，后来了有个新同事与中集有些因缘，后来发现还有个同学也在里面，后来它又进入海工行业，所以对于它的研究 我是躲不过去了。

在中集上的操作，我是失败的，可能也是因为自己“爱上企业”了，这2年 辛苦赚来的盈利被它侵蚀了大半，而盈利竟然是些我不怎么懂的企业带来的。所以股市盈利并不是了解了企业就一定能赚钱，这只是第一步，有时，有势，等等其它关系。

我在公司打这篇文，窗口就可以看到深圳蛇口 中集总部那栋楼，感触！还有中集开年会一般选用的地址 明华会议中心，每次上厕所都看的到。。。。

刚开始关注中集时，发现这样一个规律，给予图之前想让大家看下我跟踪股票的一个表格如下：
查看原图   右边为中集每个季度的净利润，这样一目了然的可以看出它每个季度经历了什么，可以发现在2008年到2009年对它的影响。 下面的数据，相信关注中集的也大概看的出来代表何意。参考现在价格和去年的每股盈利，市盈率为7倍多，总市值270亿左右，便宜还是贵呢？不知道，不过换个角度，你愿意用270亿买买中集吗，别忘了去年 前年它可是30亿以上的净利润哦。。。控有三家上市公司，几个行业的绝对龙头，国企以及招商局的不缺钱背景。对比下A股其它些300亿市值公司，呵呵。

    有兴趣的朋友可以根据中集每个季度的盈利和股价对照，自己做了个曲线图，从2000年开始跟踪。一年多前刚完成这那个图时，我非常兴奋，感觉自己找到了财富的密码，原来4年一个坎啊。只要2年操作一次就可以实现财务自由了，太简单了。结果，确实在2010年底到2011年初，它给我带来了丰厚的盈利。一是因为它每个季度盈利情况非常好，二是它赶上了海工概念期。这样也可以发现市场内很多投资者的盲点，一有概念然后看到好报表就蜂拥而入，却都不知道当年海工亏损10个亿，相信这个问题应该稍微有深入了解的都会知道它延期交货的事。这个问题年报反应出来后，它就开始了漫漫的下跌之路。我也太低估市场对好消息 坏消息的放大性以及延迟性。


      现在它进入了海工，那分析图只能追忆了，因为后面可能海工业务对它净利润的影响会比较大。但是对于了解以前的中集以及现在中集的集装箱业务，还有对其它周期股的思路模式相信也有一定帮助的。另外，按照那图的显示，2012年6-8月会有个它的底部，因为B转H的原因，现在它的股价也到了10元附近。不知这个图现在还有参考性否呢。

  我只谈我对公司业务未来发展的理解，土鳖的白话很多。因为很多人对于中集数据的研究还是挺深的。关于公司的季度等财务分析，可以关注柴迷，比我专业多了，如果想对它各个业务的具体进展情况，可以参详以下2个网址，不过有典型的蜜它之嫌，呵呵。
http://g03391331.blog.163.com/blog/#m=0&t=2&c=2011-7
http://quarkyy.blog.163.com/blog/#m=0&t=2&c=2012-9
（为什么我对其它海工企业不类比，一是因为很多公司不值得研究；二是我不怎么了解全部，避免误导；三是有很多企业有业务往来。所以待时间成熟，再来做一个海工上市企业类比分析的文章）。

在谈各个板块之前，可以先下载2011年的年报，其中34-35页，可以看出业务板块占比：
它的净利润主要来自于几个板块，其中最重要的是集装箱业务，我就从集装箱板块开始，然后再着重分析象征中集未来的海工板块，然后简单提下道路运输车辆&能源化工液态装备&空港业务。

二：主要业务板块

   2.1 首先是集装箱板块，关于集装箱的垄断概念，我有实际的了解。因为海洋油服行业需要很多集装箱，用来装工具等还有办公室，都是些制作后，他们再稍作修改装修。所以我也经常制作一些集装箱，以前向中集询价过，他们根据我们图纸(2M左右长)报价1.4W左右，最后因为数量少品种多而无法定制的问题作罢，自己向其它厂商订过，自己也买钢材来做过，成本基本是在1.6-1.8W之间，由此见，他们有绝对的成本优势，而且运输用集装箱，他们更是绝对优势，毕竟钢材标准，制作标准，以及钢厂直接供货这些条件不是谁都能做到的，虽然还有个胜狮货柜等等。但是中集又无法向茅台 片仔癀一样10% 20%的提价，因为一旦提价，就会有参与者进入，反而吞噬他们的市场，比如马士基好像就开始自己做集装箱了吧。就这样，低利润的前进，以前的增长靠的是对市场份额的侵占，但现在自己就是老大了，只能说 是巨头但已很难大幅度成长。这也是中集进入海工的一个重要原因。

   对于它这个板块的理解就是 集装箱的利润完全来自于大环境需求市场，但是经济规律很难估摸，可能光靠BDI指数还是有滞后性，大家可以每个月查询中国集装箱协会的进出口集装箱数据，内有数量，平均价格等等信息，相信对猜测季度盈利还是有一定帮助的。对于各季度集装箱可以联系这个博主（http://blog.sina.com.cn/s/blog_4b6f4b4a0102e28g.html ）他对集装箱数据有跟踪，还有自己的分析和见解，非常不错，学习。。，相信对本季度的集装箱利润预估会有很大帮助

至于怎么去预估今年 明年等集装箱给中集带来的利润，我不免又COPY以前的一段话“这个板块跟随的只是大环境需求，而去分析大环境曲线，只能是猜测了，记得今年去安瑞科参加年会（我港股重仓它，很重），高层回答提问环节时说:“我们无法预计今年一年或者一个季度的营业额，净利润，更不要说增长额了，母公司中集也是一样，集装箱这么多年，也还是无法单纯的凭什么BDI指数或者其它 来预测集装箱的销量，能做的只有紧跟市场，灵活调节产能利用。”” 不过大家可以仔细去研究过去10年的季报，年报，把集装箱带来的净利润做个类比，还有近10年的进出口集装箱数据类比，几个表研读，相信对未来也基本有底了。

港股遊歷 (7)

買入297共3注 @1.31
沽出all 2198@1.84
買入第一注 1881@1.73 做倉底

港股遊歷 (6)

番兜2198@1.9
買入 1238@1.29
沽出所有 2880@1.67
沽出一注 3900@8.07

港股遊歷 (5)

個市真係好難玩,好氣餒

沽 所有 2198@2.03, 三環乙烷橫行一段時間, 最後都再要跌價....

買入一注 297@1.175

84, 912, 590 業績都大好, 希望god bless me..... ha ha .......
590雖應大行預期好一點點, 但最大問題都係要睇金價同自由人人數, 下半年都冇咩期望..... 上返合理價就沽

港股遊歷 (4)

 沽一注709@5.51, 減輕持貨

沽一半2880@1.84

港股遊歷 (3)

買入 84@1.7
沽出 一半 2198@2.12

加多一注 2008@2.29

VIX 已跌至 20以下, 港匯在 7.759 水平
港股應難再大幅下跌.

最低工資後遺證

我想最低工資後遺證已經逐漸浮現....

留意到 "郭台銘︰大陸工廠將朝全自動化方向發展", 藍領工種消失.

唔知大家有冇留意以前多是較年長的人做的酒樓餐廳仕應, 便利店 都變了年輕人..... 唔知係咪我既錯覺.....

 現在好像是沒有影響, 可能是因為大陸的自由行令到市場扭曲, 小心某日退潮, 對香港做成衝擊

希望我既睇法是錯呢~

內房2012 銷售情況

港股遊歷 (2)

沽出746@4.6
買入 2008@2.08, 2880@1.78