3800.HK 保利協鑫 2012 Final Result

Price: 2.5 , PE: 9.05(0.2762), Yield: 2.2%(0.055)
市值     386.82億

保利協鑫<03800.HK>公布，去年收益升38.1%至255.1億元，主要由於硅片銷售量顯著增長所致。毛利升24.3%至84.7億元，純利升6.2%至42.7億元，每股基本盈利27.62仙，派末期息5.5仙。上年同期派5.1仙。

公司擁有人應佔利潤為4,274.9百萬港元

截至2011年12月31日止年度，收益為25,505.6百萬港元，較截至2010年12月31日止年度的18,471.9百萬港元增加38.1%。收益增加的主要原因是光伏業務的收益因硅片銷售量增長而上升。

光伏產品市場價格年內大幅下降，給光伏企業的經營帶來了很大的挑戰，但保利協鑫作為全球規模最大、成本最低、品質最優的多晶硅、硅片生產企業繼續領跑全行業。
根據市場形式的變化，及時調整了工程建設、產品研發、生產經營、產品銷售等策略，通過建設調整、新產品開發、精益生產、降本增效、激勵措施等手段，使我們一直在行業中以企業規模、生產成本、產品質量等方面保持著領先地位，創造了良好的
業績。。2011年10月，保利協鑫宣佈成立保利協鑫太陽能電力系統集成（太倉）有限公司，正式開啟面向全球的太陽能系統集成業務，打造全球光伏航母品牌。

規模、品質全面提升，生產成本大幅下降，奠定行業全球領先地位

截至2011年12月底，銷售多晶硅2,812公噸，銷售硅片4.451吉瓦，實現總收益204.6億港元，較上年同期增長45.7%。截止至2011年12月底多晶硅生產成本降低到18.6美元╱ 公斤，硅片加工成本降低到0.13美元╱ 瓦，成本優勢穩居全球最先進行列。產品品質不斷提高，多晶硅品級全部達到電子級，硅片良率保持在94%以上。在2011年12月底我們的多晶硅產能達6.5萬公噸╱年，硅片產能達8吉瓦╱年。

研發體系全面升級，創新科技成果
2011年6月，蘇州協鑫工業應用研究院
保利協鑫不斷加速科技創新，多晶硅項目已經完成了多項重點技術改造，這些技術已成為我們的自有專利。在進一步提升氯氫化處理能力的同時，不斷優化還原技術及改造精餾系統，使生產的多晶硅品質高、能耗低。

「擁抱客戶、與強者同行」的策略是我們的成功要素
現已與蘇州阿特斯、常州天合、揚州晶澳、無錫尚德、太倉奧特斯維、中電電氣光伏等全球頂尖的光伏電池、組件生產商建立了長期戰略合作關係並在他們的廠區附近建成切片廠，與客戶建立了緊密的銷售紐帶，並已與蘇州阿特斯、泉州金保利等客戶實現合資建廠，以進一步深化共贏戰略合作，通過 「鑫單晶」等新產品增加客戶粘性，擴大市場佔有率，至今，該市場策略已經得到了充分的認可和好評。

據歐洲光伏產業協會EPIA最新發佈報告顯示，2011年全球新增併網光伏裝機量較2010年增長11吉瓦，達27.7吉瓦，全球累計光伏裝機量逾67.4吉瓦，這意味著以全球裝機量計算光伏已成為僅次於水電和風電的第三大可再生能源。雖然歐債危機並沒有得到根本解決、世界經濟還處在動盪之中，但是由於光伏全產業鏈成本快速下降，光伏發電越來越具有競爭力，2012年光伏發電必定會有更大的發展，我們認為今年全球光伏裝機量會在25–30吉瓦之間，中國、美國及德國、意大利等歐洲地區將為主要的太陽能應用市場，其它如印度、日本、韓國、沙特、卡塔爾、以色列等亞洲及中東國家都各自推出發展太陽能發電的國家計劃，亦為全球光伏行業提供了新的增長點。

我們有信心2012年底多晶硅的生產成本將降至18美元╱公斤水平，從而確保
我們繼續維持一個行業較高水平的毛利率。


於2011年下半年，江蘇中能成功完成其40,000公噸多晶硅擴產計劃。連同2011年上半年完成的技術改造項目，江蘇中能的年產能由2010年底的21,000公噸提升至2011年底65,000公噸。

由於多晶硅產能增加，我們的多晶硅產量隨之急升。截至2011年12月31日止年度，保利協鑫生產約29,414公噸多晶硅，較截至2010年12月31日止年度的17,853公噸增加64.8%。

保利協鑫於年內進一步擴充其內部硅片及硅碇製造設施，其中，本集團於徐州、常州、太倉、河南、無錫及蘇州的生產廠房的新硅片產能亦於2011年7月底前全部達到設計產能。於2011年12月，我們的硅片年產能達到8吉瓦。截至2011年12月31日止年度，我們已生產約4,488兆瓦硅片，較截至2010年12月31日止年度的1,412兆瓦增加2.2倍。

生產成本
江蘇中能繼續竭盡全力降低原材料成本、能源消耗及其他間接成本。因此，我們的平均
多晶硅生產成本由2010年的每公斤214.7港元（27.7美元）減少24.7%至2011年的每公斤161.7港元（20.8美元）。


截至2011年12月31日止年度，我們的平均硅片生產成本（在抵銷多晶硅內部利潤前）約為每瓦3.33港元（0.43美元），較截至2010年12月31日止年度的每瓦4.30港元（0.57美元）減少22.6%。

截至2011年12月31日止年度，保利協鑫售出2,812公噸多晶硅及4,451兆瓦硅片，較2010年同期的10,507公噸多晶硅及1,451兆瓦硅片，分別減少73.2%及增加2.1倍。我們於2011年所生產的大部分多晶硅均用作內部消耗，繼而生產價值更高的硅碇及硅片，從而導致多晶硅的銷售量較2010年有所大幅下降。多晶硅銷售量下降引致的收益減少由硅片銷售所得收益的大幅增加所抵銷。

截至2011年12月31日止年度，多晶硅及硅片的平均售價分別約為每公斤370.8港元（47.7美元）及每瓦4.20港元（0.54美元）。截至2010年12月31日止年度，多晶硅及硅片的相應平均售價則分別約為每公斤408.6港元（52.1美元）及每瓦6.32港元（0.82美元）。

光伏系統集成業務
於2011年第四季，協鑫光伏系統集成業務單位成立，而此項新單位旨在向光伏電站、商業屋頂及住宅屋頂項目提供性能優化的預載系統解決方案。

截至2011年12月31日止年度，電力業務的收益約為4,988.6百萬港元，較去年同期的4,428.6百萬港元增加12.7%。該增加主要由於年內電力及蒸汽銷售量及售價增加所致。
。截至2011年12月31日止年度，本集團（不包括光伏電站）的獲批准上網電價介乎每
兆瓦時約614.8港元至每兆瓦時916.1港元之間（2010年：每兆瓦時584.2港元至每兆瓦時860.8港元）。

美國商務部於2011年第四季對中國光伏電池製造商的出口慣例展開反傾銷調查。由於本集團並不涉足製造光伏組件，我們預計調查結果不會對本集團的光伏業務造成重大影響。另一方面，本集團將與其他下游製造商合作以減輕光伏組件可能徵收關稅的影響。

於2012年2月16日，本公司全資附屬公司保利協鑫有限公司就其人民幣10億元的三年期票據，發行首批票據。該首批票據的本金金額為人民幣4億元，而到期日將為2015年2月16日。所得款項將用於就我們的電力業務項目提供資金、償還銀行貸款及所需的營運資金需要。

多晶硅、硅片、電池及組件的平均售價預期於來年將會平穩。在產品價格自2011年初起大跌後，市場已出現整合，不少邊緣生產商因生產成本高於市場銷售價而被迫倒閉。顯然而見，上游光伏行業快速變成寡頭壟斷的市場，並以生產多晶硅尤甚。光伏發電產品及安裝成本較低，項目回報可觀，故裝機需求殷切。然而，宏觀融資環境欠佳，導致需求萎縮。因此，我們相信，光伏產品的供求於2012年應會持平，故產品價格波幅有限。

毛利率
本集團的毛利率為33.2%，對比截至2010年12月31日止年度則為36.9%
光伏業務的毛利率從2010年12月31日的44.4%下降至2011年12月31日的38.6%。
毛利率下降的主要原因是多晶硅及硅片於2011年第一季度的平均售價大幅滑落，幸而部份已由多晶硅生產成本及硅片加工成本減少所抵銷。由於燃料成本增加，電力業務截至2011年12月31日止年度的毛利率為11.0%，低於截至2010年12月31日止年度的13.1%。

政府補助195.5百萬港元、銷售廢料收入140.5百萬港元、銀行利息收入91.7百
萬港元以及廢物處理管理費31.4百萬港元。

分銷及銷售開支為56.7百萬港元較上年46.3百萬港元增加22.5%

的財務成本為1,166.3百萬港元，較2010年的606.4百萬港元增加92.3%。銀行貸
款增加連同利率上漲令年內利息開支增加。

債務
債務主要包括銀行借款、融資租賃承擔及長期票據。
銀行貸款總額為29,286.3百萬港元（2010年12月31日：13,790.2百萬港元），融資租賃承擔為1,697.9百萬港元（2010年12月31日：552.8百萬港元），而長期票據則為1,831.2百萬港元（2010年12月31日：無）。