1308.hk 海豐國際 293.HK 國泰 891.HK 中国利郎 3322.HK 永嘉 (Umbro) Final Result

1308.HK  海豐國際
Price: 2.54 , EPS: 0.2808 (-16%) PE:  9.04 , yield: 4.7% (0.12 +0%), PB: 1.29
比截至二零一零年十二月三十一日止年度的毛利率約為19.3%，截至二零一一年十二月三十一日止年度毛利率約為11.7%。
集裝箱航運服務
截至二零一一年十二月三十一日止年度，我們的海上物流業務賺取的收入為839.6百萬美元，較二零一零年同期增加約20.8%。該增幅主要反映由於運力增加引至的貨運量增加，及平
均運費的調高。
陸上物流業務
包括貨運代理、船舶代理、堆場及倉儲、卡車運輸及船舶經紀服務。貨運代理網絡覆蓋中國、日本、韓國、香港、越南的24個主要城市，而我們的船舶代理網絡則覆蓋中國、日本、韓國、香港、越南、泰國及菲律賓等42個主要港口及城市。截至二零一一年十二月三十一日止年度，我們的陸上物流業務賺取的收入為733.0百萬美元，相比二零一零年同期為472.9百萬美元。該增幅主要歸因於貨運代理業務的規模有所增加。(+55%)
本集團管理層對二零一二年亞洲區內集裝箱航運物流的經營環境依然保持信心。隨著業務規模的擴充，本集團將繼續優化我們獨特的運營模式，擴大亞洲區內服務網絡，及在網絡中複製綜合服務運營模式。同時，本集團將把握船舶價格具吸引力的機會，積極擴充自有船隊規模，以滿足業務發展的需要，並進一步鎖定長期成本優勢。我們希望通過以
上措施，並加上我們不斷更新完善的信息系統建設，進一步向成為世界級綜合物
流解決方案供應商的目標邁進。
的海上貨運量錄得增長約為12.6%，而平均運費則調高約7.3%，陸上貨代量增長約為40.6%。 
銷售成本增加約33.4%至960.3百萬美元。增幅主要歸因於(i)我們海上物流貨運量及陸上物流貨運代理量增加；及(ii)我們的銷售成本的主要組成部分增加，如船用燃油成本及租船成本。毛利率約19.3%減少至11.7%。行政開支+10.2%至57.4百萬美元。該增幅主要反映由我們陸上物流分部網絡擴充所增加的行政開支。


293.HK
Price: 15.14, EPS 1.398 PE: 10.8, yield: 3.4% (0.52 , -53%)

891.HK 中国利郎，销售额27.08亿。利润6.23亿。
营业额增加31.9%，毛利增长35.7%，净利润增长48.8%，每股盈利0.516人民币，每股净资产1.813人民币，全年派息0.41港币，目前股价8.79港币。
Price: 6.92 估值情况：14倍PE，4倍PB，派息率4.7%。

3322.HK
永嘉<03322.HK>去年純利升91%至2.3億，若不計無形資產減值虧損及已終止經營業務溢利，去年核心盈利跌38%至1.11億元； 每股盈利18.1仙，末期股息3仙。期內，毛利率降至21.7%。該股繼上午升逾2%受制0.92元後，午後掉頭考驗250天線(0.84元)，低見 0.82元，現造0.84元，倒跌2.3%，成交增至483萬股，為半年來最多。

Price: 0.84, PE: 4.64, Yield: 9.52 (0.03+0.05)

。股東應佔溢利於二零一一年增至230,200,000港元﹙ 二零一零年：120,500,000港元﹚。不包括兩個年度無形資產的減值虧損及分銷Umbro產品的已終止經營業務（如下文「已終止經營業務」一節所述），股東應佔溢利將減少38.4%至二零一一年的111,100,000港元﹙二零一零年：180,200,000港元﹚。
生產業務銷售收益仍增加11.3%至2,937,700,000港元﹙ 二零一零年：2,639,500,000港元﹚ ， 佔本集團總銷售收益91.8%﹙ 與二零一零年的百分率相同﹚，惟有關升幅仍較我們預期為低。
勞工成本推高至25%。儘管客戶普遍接受在中國內地生產成本逐步上升的情況，但本集團不能將所有增加的成本轉嫁予客戶。因此， 生產業務的分部毛利率降至20.1%﹙ 二零一零年：22.8%﹚ ， 分部經營溢利亦減少32.9%至165,100,000港元﹙ 二零一零年：246,100,000港元﹚。除上表所述毛利率減少外，有關減幅乃由於本集團就運動服
產品於越南及中國內地廣西省梧州進行第二期擴充廠房，以及就高爾夫服裝產品
在中國內地廣東省清遠興建新廠房而導致一般及行政開支增加所致。

分銷Diadora產品的銷售收益增加12.4%至263,600,000港元﹙二零一零年：234,600,000港元﹚，佔本集團總銷售收益8.2%﹙與二零一零年的百分率相同﹚。分部毛利及其毛利率亦分別增至103,900,000港元﹙二零一零年：91,200,000港元﹚及39.4%﹙二零一零年：38.9%﹚。於本年度的經營虧損增加62.4%至168,100,000港元﹙二零一零年：103,500,000港元﹚， 包括「Diadora」商標減值虧損金額112,000,000港元（二零一零年：54,000,000港元）。倘不包括該兩年的無形資產減值虧損，則經營虧損將增加13.3%至56,100,000港元﹙二零一零年：49,500,000港元﹚。
永歷集團擁有約40名Diadora分銷商組成的銷售網絡，於中國內地經營約135個銷售點。嘉運集團亦為銷售Diadora產品的分銷商之一，詳情呈列如下。永歷集團亦在中國內地、香港及澳門自主經營35間零售店。
嘉運集團主要經營運動服零售業務，於中國內地銷售Umbro產品及Diadora產品，
並於香港銷售多個運動服品牌產品。與去年相比， 該業務的銷售收益增至
206,400,000港元﹙二零一零年：180,100,000港元﹚，毛利增加35.5%至80,900,000
港元﹙ 二零一零年： 59,700,000港元﹚ 而毛利率增加至39.2%﹙ 二零一零年：
33.1%﹚。毛利及毛利率上升是由於年內存貨積壓問題及店舖效益有所改善，故
其可銷售利潤率較高的運動服產品。此外，於二零一一年最後一季，香港近期零
售市道暢旺令嘉運集團的銷售額節節上升。在中國內地，本集團為提高銷售額及
提升盈利能力而與Umbro品牌擁有人繼續保持緊密合作。此外，嘉運集團年內已
將其經營虧損減少至5,800,000港元﹙二零一零年：12,700,000港元﹚。
於二零一一年十二月三十一日，嘉運集團在中國內地擁有約93間單一品牌店舖，
大部分以銷售Umbro產品為主，而餘下店舖銷售Diadora產品，以及在香港則擁有
12間自主經營的零售店舖，其中2間以「Futbol Trend」名義經營、6間以「運動站」
名義經營及餘下4間則為多個國際運動品牌的單一品牌店舖。
二零一二年度生產業務的客戶訂單表示仍然穩定，且中國內地及香港的零售市場正在增長，但本集團仍對中國內地持續的成本壓力及運動服市場的調整影響感到憂慮。正擴充其在越南的生產設施，並考慮於柬埔寨購置一幅土地作為新產能。與主要客戶墪手合作於未來數年每年第三季的淡季將成本影響減至最低，並進一步降低我們的一般及行政開支。我們亦開始發掘機會擴展我們的生產業務種類至時尚服裝。
存貨過剩情況於體育服裝市場仍會存在，調整期將持續一年或更長時間。此乃我們並無提早終止我們與Umbro分銷關係的主要原因。由於Diadora為我們於中國內地、香港及澳門的自有商標，我們將以非常保守的方式營運該品牌，以待行業整合完成後為倖存者提供極佳的未來機遇。