太平洋航運

太平洋航運(2343)是個有趣的投機對象。其2010年每股獲利為4毫2，相比起07年的2.34元、08年的1.88元和09年的4毫6都低，每股股息從去年的2毫3跌至目前的2毫1。三年來的每股股息從1.2元跌至7毫6，再至2毫3，再至2毫1，說明了航運業是多麼艱難。不過太平洋航運的管理層深明這個道理，也願意跟投資者共同進退。

10倍市盈率和4.6%的回報，對於一家處於經濟周期低點的公司而言實在非常不錯。派息也不過是公司收益的一半，現金流的四分一，而現金流也達到利潤的兩倍。這是個很好的兆頭，未來也許它就要轉陀了。

以19億股計算，4.6元股價相當於90億元市值。管理該公司的都是聰明人，但又能怎樣扭轉股價從07/08年下跌88%的形勢呢？當時聰明的董事們就以1.05億元回購了3.3%可兌換債券，並以較便宜的、價值2.3美元的1.75%利率債券代替。

其淨負債為1.56億美元，現金為2.29億元，當中包括5.23億元的購買船隻資本支出和2010年1.99億元的現金流入。股東權益高達15.4億元，槓桿比率大概是10%，不過該公司未來將會購入4.41億元的船隻，2011至2015年間會增購20艘船隻作運貨之用，因此槓桿大概會上升。

強勁的營運現金流當然能讓該公司重上正軌。其市值為90億元，淨資產為120億元，當中有25%的落差。船隻的記賬是以成本減去減值，頗為保守，而且沒有重新估值所帶來的獲利。

太平洋航運在時世不算好的時候購入船隻，當中以大型貨運船為主，而這市場剛好是表現一直不錯的一個。目前擁有184艘船隻的它，在擴張船隊後，將擁有200艘船隻。

船主的日子不好過，甚至要倒貼來養船。不過這種情況不可能維持太久，我想2012年就會出現逆轉。現在人心惶惶的時候，就是購入船運股的好時機。

我的直覺告訴我，我們正在低位，而只要時機成熟獲利就能重回之前的水平。這是遲早要發生的。

太平洋航運的管理層準備了一份簡單、但有著重要資料的年報，而且措辭非常謹慎合理。